истории

The Economist: в августе Украина может объявить дефолт. Можно ли его избежать и какими могут быть последствия?

Источник: Meduza

Хотя падение украинской экономики замедлилось по сравнению с первым годом войны, она не может функционировать без государственной поддержки. Для этого страна нуждается в финансировании из-за рубежа. Издание The Economist рассказывает, как проходят переговоры Украины с международными кредиторами, которые необходимо завершить до 1 августа, — иначе стране может грозить дефолт. Вот главное из этой публикации.

С начала полномасштабного российского вторжения иностранные кредиторы Украины (это и частные фонды, и банки, и правительства других стран), которые приобретали ее суверенные облигации, договорились с украинскими властями, что разрешат им не перечислять текущие платежи по долгам. Если бы Украина обслуживала свои долговые обязательства в обычном режиме, ей бы пришлось тратить на это 15% своего ВВП в год. Платежи стали бы второй крупнейшей статьей государственных расходов после обороны, подсчитали журналисты The Economist. 

Срок действия этого моратория истекает 1 августа, сейчас власти Украины ведут переговоры с кредиторами. В середине июня министр финансов страны Сергей Марченко сообщил, что прийти к консенсусу пока не удалось. Главный предмет переговоров — реструктуризация украинских долговых обязательств на сумму примерно 20 миллиардов долларов. Минфин Украины предложил кредиторам списать 60% текущей стоимости ее долга, то есть примерно 12 миллиардов долларов, которые она должна была бы выплатить в 2024–2027 годах. Держатели облигаций Украины с предложением не согласились и объявили, что готовы списать лишь 22% долгов. 

Международный валютный фонд (МВФ), ключевая глобальная финансовая организация, которая активно участвует в программах финансовой помощи Украине, поддерживает идею реструктуризации на условиях, которые предлагает страна (то есть со списанием 60% долга). Программа финансовой помощи МВФ предполагает, что Украина должна соблюдать жесткую бюджетную дисциплину и стремиться к тому, чтобы сократить государственный долг: сейчас он превышает 90% ВВП, но, по плану МВФ, к 2033 году должен снизиться до 60%. МВФ считает, что списание долгов поможет Украине «свести концы с концами». Частные кредиторы смотрят на это скептически, считая анализ экономистов МВФ устаревшим.

Если договориться о списании долга сейчас не получится, у Украины останется только две опции. Первая — попросить у кредиторов продлить действующий мораторий на выплаты по долгам. Вторая — дефолт. Как бы радикально это ни звучало, большой разницы между ним и реструктуризацией нет, отмечает The Economist: в обоих сценариях кредиторы не увидят выплат.

Кроме того, обычно страны пытаются избежать дефолта, чтобы им было проще вернуться на финансовый рынок и заново привлекать заемные средства, продавая свои облигации. Но Украина уже вряд ли сможет сделать это быстро: она была вынуждена уйти с рынков капитала из-за российского вторжения еще в 2022-м. Так что в долгосрочной перспективе (как минимум пока идет война) дефолт вряд ли сильно повлияет на ее шансы привлечь инвестиции. 

Правительства стран — кредиторов Украины (прежде всего это Евросоюз и США) согласны на продление моратория на обслуживание долга, но частный сектор настроен осторожнее. В нормальной ситуации, соглашаясь на реструктуризацию долгов страны, кредиторы делают ставку на то, что в ней улучшится экономическая ситуация. Но когда речь идет о воюющем государстве, этого уже недостаточно — нужна еще и ставка на его победу. «В конце концов, чтобы страна расплатилась по долгам, она должна продолжить свое существование», — отметил в комментарии The Economist один из держателей украинских облигаций.

В этой связи частным кредиторам особенно важно удостовериться, что западные правительства продолжат оказывать финансовую поддержку стране, предоставляя ей не только вооружения, но и деньги на текущие расходы. Еще одно опасение держателей украинского долга связано с будущим восстановлением страны. Сейчас страны — союзницы Украины и МВФ обещают, что после окончания войны и списания долгов государство сможет вернуться на финансовые рынки, но инвесторы сомневаются, что это реалистично. В их представлении нынешняя реструктуризация — способ переложить бремя поддержки Украины с плеч налогоплательщиков на финансовый сектор, и правительства западных стран, вероятнее всего, предпримут еще немало попыток это сделать.

Еще одна проблема заключается в том, что восстановление страны вряд ли будет приносить прибыль инвесторам, заключает The Economist. Так что Украине еще долго будет требоваться помощь западных стран, а не только частные инвестиции. Стране предстоит подготовить кадры для того, чтобы было кому заниматься реконструкцией страны, и восстановить инфраструктуру.

Пока же ситуация вокруг реструктуризации долга показывает, что правительства и финансовый сектор не доверяют друг другу, а это может дополнительно затруднить предоставление помощи.